사이클 저점을 찍은 HMM의 2024년 적정주가 알아보기

HMM 2Q22 실적

HMM 2Q22 매출액은 5조 340억 원(+73% YoY, +2% QoQ), 영업이익은 2조 9,371억 원(+112% YoY, -7% QoQ), 세전이익은 2조 9,499억 원(+1,290% YoY, -6% QoQ), 당기 순이익은 2조 9,331억 원(+1,293% YoY, -6% QoQ)을 기록하였다. 가격지표인 SCFI(Shanghai Containerized Freight Index)는 1분기 대비 640p 하락했음에도 매출액은 전분기 대비 2% 증가하였다.

 

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2분기 SCFI 4,211p가 전분기 대비 640p 하락하며 발생한 우려감은 경계해야 한다고 본다. 2023~24년 평균 SCFI(상하이컨테이너운임지수)를 1,300~1,400p 및 동일 선복량을 가정해도 HMM의 연간 영업이익은 4.2~5,8조 원(영업이익률 +45.0~50.3%)을 전망한다.

SCFI와 HMM의 매출액

 해운동맹 THE Alliance 가입으로 개선된 매출원가율은 유지가 가능하며 선복량(배에 실을 수 있는 화물의 중량) 공유 조건은 선복량 레버리지 효과를 지속으로 창출할 전망이다. 

 

이에 메리츠증권은 HMM2024년 기준 적정주가를 27,000원으로 제시한다. 현재 HMM 주가는 24,950원이다. 적정주가는 컨테이너해운 시황의 저점으로 추정하는 2024년의 ROE 8,7%를 적요하였으며 미상환 영구채(신종자본증권) 6건 중 금리 step-up 발동 시기를 감안하여 5건의 전환을 가정한 것이다. 

 

시장의 우려를 모두 반영한 보수적인 밸류에이션으로 볼 수 있다. HMM의 향후 배당저액은 중장기적으로 어떤 수준으로 갈지 규모, 빈도 등을 검토 중이다. 2022년 사업연도 결산 후인 2023년 초쯤에 공시될 것으로 보인다. 

 

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