소극적인 파생시장 움직임
KOSPI200 선물 시장은 적극적이지 않지만 매도세가 우위인 흐름이다. 지난 8월 중반 선물 가격 고점대 형성 후 조정 국면이 지속되는 과정에서 지난주 중반까지 거래량이 증가하면서 일반적인 단기 하락의 모습을 보여줬다. 지난 7월 저점대를 근접하고 9월 FOMC 이후의 불확실성에 대한 우려감이 부각되면서 최근 5거래일 동안 일간 25만 계약 전후의 거래량이 유지되었다.
작년 8월 이후 장기 하락 과정에서 이전 저점대 이탈 후에 거래량이 급증하면서 선물가격이 하락세를 이어왔기 때문에 이번에도 그럴 수 있는 가능성이 존재한다. 그러나 이번 9월 FOMC에서 75bp 또는 그 이상의 금리인상도 가능하다는 컨센서스(시장 기대치)가 형성된 상황에서 7월 저점대의 지지대에 근접해 단기 저점대가 형성 될 수 있다는 우려감에 매도세도 적극적인 모습을 보이지 않는다.
외국인 투자자들은 약 -1.25만계약 누적 순매도 포지션을 보유하여 소극적이지만 하락 가능성에 무게를 둔다. FOMC 이후 이번 주 후반까지의 흐름이 향후 선물 가격 전망의 가늠자가 되겠지만 일단은 추가 하락 가능성이 더 높다.
옵션 변동성 분기점 도달
옵션 변동성 역시 중요한 분기점에 도달했다. 옵션의 내재변동성으로 구성되는 VKOSPI는 반등 국면이 진행되면서 전일 20%를 넘어섰다. 과거 패턴으로 볼 때 21%를 돌파하면서 본격적인 변동성 확대 국면에 들어서 추가 확대 가능성이 열렸다.
지난 8월 변동성 축소 과정에서 이전 저점대를 하회하여 장기적으로 중기 고점대가 높아지는 흐름에 변화가 있었다는 점에서 추가적인 변동성 확장이 제한될 수 있다. 그러나 변동성 확장 국면이 진정될 가능성도 동시에 존재한다.
[차트 4]는 Check 단말기에서 제공하는 외국인 옵션 누적 포지션 추정치다. 옵션 포지션 추정치는 정확한 포지션을 나타내지 못하지만 일종의 양매도 포지션으로 방향성 움직임이 제한적인 가운데 변동성 축소 가능성에 무게를 두고 있다.
외국인 파생 포지션은 선물은 하락에 옵션은 상승에 무게를 두고 있다. 두 시장 모두 적극적인 방향성 베팅은 하지 않고 있는 것으로 파악된다. 다만 FOMC 이후에 선물 가격으로 전저점이 이탈되는 모습을 보이면 하방으로 강한 포지션 변화가 가능하다.
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