국내 유이한 분리막 전문 업체 더블유씨피 목표주가 알아보기

더블유씨피, 국내 유이한 2차전지 분리막 전문 업체

더블유씨피는 2016년에 설립된 2차전지용 분리막 전문업체로 모회사인 W-Scope가 전기차용 분리막 시장을 공략하기 위해 설립하였다. W-Scope는 A123, 소니, LG화학, 삼성SDI 등 글로벌 상위 2차 전지 셀 업체들에 IT용 분리막을 납품한 분리막 업체다. 관련 레퍼런스를 활용하여 EV 시장에서도 성과를 보이고 있어 동사가 국내 유이한 EV용 분리막 업체로 상장하였다. 

 

 

EV 제품의 주요 고객은 삼성 SDI로 고객사의 Gen5 제품부터 고성능 소재를 대규모 납품중이다. EV용 매출 비중이 급성장하고 있는 이뉴는 주요 고객사인 삼성 SDI의 선전 때문이다. 최근 고객사는 기존의 미온적인 투자 스탠스에서 벗어나 미국향 신규 OEM(스텔란티스)과 계약선을 확대하는 등 성장에 집중하였다. 

더블유씨피 매출 중 제품별 비중

Gen5 납품하고 있는 동사 입장에서도 새로운 기회로 한국/유럽에 이어 미국 사업도 확장될 여지가 있다. 고객사의 투자 동향에 따라 향후 중장기 로드맵이 상향될 가능성이 높다. 글로벌 분리막 시장은 글로벌 3파전이다. 미국 IRA, 유럽 RMA 등 밸류 체인 현지화와 탈중국 정책이 강화되면서 한국과 일본 분리막 업체들의 현지 진출 필요성이 높아지고 있다.

 

미국/유럽에 적극적으로 진출할 OEM/셀 업체들을 중심으로 국내 분리막 업체에 대한 러브콜이 다수 진행되었다. 일본 업체들의 투자 의지가 희미한 상황에서 국내 유이한  분리막 업체인 동사에게 신규 거래선 납품에 대한 수혜가 집중될 전망이다. EV 고객사향 매출 증가로 고마진을 지속 중이다. 분리막 숏치지가 지속되는 환경이기에 우호적인 조건하에 신규 고객 확보가 진행될 가능성이 높다.

 

높은 수익성과 향후 고객 확장, 해외 진출 지역 확장에 대한 기대감을 감안하면 2차전지 소재 평균 수준의 밸류에이션은 무난하게 달성할 것으로 보인다. 이에 신한투자증권은 4Q22분기에 더블유씨피의 목표주가로 23F EV/EBITDA 18배를 적용하여 70,000원을 제시한다.