전기요금 인상 부담, but 고려아연 2차전지 소재사업 주목

고려아연, 3Q22 실적 전망

2022년 3분기 고려아연의 연결 매출액과 영업이익은 각각 2.9조 원(YoY +19.1%, QoQ +0.9%)과 2,723억 원(YoY +2.5%, QoQ -28.6%)을 기록할 것으로 보인다. 우선 판매량이 증가하였는데, 원/달러 환율 상승(QoQ +6.5%)에도 불구하고 전반적인 금속 판매 가격 하락(QoQ: 아연 -14.6^, DUS -10.8%, 금 -6.7%, 은 -16.3%)과 자회사인 호주 SMC의 전력비용 상승 및 증설 관련된 허가 지연으로 2분기 대비 수익성 악화되어 영업이익은 시장 컨센서스인 2,945억 원을 하회할 전망이다.

 

 

 미국을 비롯한 주요 국가들의 기준금리 인상 가속화로 글로벌 경기 둔화 우려와 함께 LME 산업용 금속가격이 5월 중순으로 고점으로 큰 폭으로 하락하였다. 아연 가격의 경우에도 4월 중순의 톤당 4,500불에서 7월 중순에는 3,500불까지 하락했다. 그러나 지난해 4분기에 이어 오해 3분기에도 추가로 유럽의 전기요금 급등에 따른 제련소 가동률 축소가 발표되면서 8월 초까지 반등에 성공해 3,900불 가까이 반등하기도 했다. 

 

이후 수요 둔화 우려 확대로 10월 초 현재 3,000불을 소폭 하회하며 동절기 유럽의 에너지 수요 확대에 따른 전기요금 추가 상승 가능성도 배제할 수 없다. 그러나 수요 둔화 폭이 더 클 것으로 예상되어 4분기 아연 가격은 약보합을 기록할 것으로 예상된다. 동시에 최근 산업용 전기 요금 인상(2분기 평균 요금 대비 15.4%)으로 3분기대비 대략 100억 원 내의 추가 비용 부담으로 작용될 전망이다. 

고려아연 PER 밴드

고려아연 목표주가

하나증권은 3Q22분기에 고려아연의 목표주가를 730,000원으로 제시한다. 목표주가는 내년부터 본격적인 매출 반영이 기대되는 동박사업을 감안하여 목표 PBR을 기존 1.5배에서 1.7배로 상향 작용한 것이다. 현재(10/5) 고려 아연의 주가는 621,000원이다.