저평가된 현대제철의 3Q22 실적 전망 알아보기

현대제철, 3Q22 실적 전망

현대제철의 별도 기준 3Q22 영업이익은 3,779억 원을 전망한다. 당초 제품 판매량이 480만 톤 수준에 이를 것으로 예상됐지만 시중 제품 가격 하락이 지속되며 구매 심리가 악화된 탓에 460만 톤을 하회할 것으로 보인다. 계절적 비수기였던 점을 감안해도 중부 지방을 중심으로 비가 오는 날이 다수 발생하며 봉형강류 수요가 더욱 부진했던 것으로 판단된다.

 

 

봉형강류 수요 부진은 철스크랩 수요 감소를 야기하며 5월부터 8월 중순까지 철스크랩 가격이 급락했다. 이 영향으로 철근 생산업체들의 월별 철근 판매가격은 7~9월, 3개월 동안 202천 원/톤 하락했다. 이는 수요업체들의 구매 감소로 이어져 판재류는 원재료 투입원가가 상승하는 시기에 판매단가가 하락하여 스프레드가 전분기비 악화된 것으로 추정한다.

국내 봉형강류 추정 스프레드

제품 가격, 실적 모두 저점

8~9월 중국 내수 철강 제품가격은 보합 국면을 나타낸다. 중국 철광석 수입 가격이 9월에도 약세를 이어가며 톤당 100달러를 하회한다. 이에 중국 철강업체들이 8월 이후 가동률을 올리고 있기 때문에 추가적인 하락은 제한적일 것으로 판단된다. 호주 원료탄 수출 가격은 8월 초 톤당 200달러를 일시적으로 하회한 후 다시 반등하는 모습이다.

 

국내 열연 유통가격은 9월 발생한 포스코 포항제철소 생산 차질에 따라 공급 우려 탓에 9월 중순 이후 상승했다. 이는 당기적인 우려를 반영한 것으로 사료되며 다시 하락할 가능성이 있다. 그러나 이 역시 전 저점을 하회할 가능성은 낮다고 판단된다. 4Q는 봉형강류 판매량이 확대되고 판재류는 원재료 투입원가가 크게 하락하여 제품 판매 가격 하락 폭은 상대적으로 낮게 형성되어 스프레드 개선이 가능할 것으로 보인다. 

 

현대제철 목표주가

유안타증권은 2022~2023년 추정 영업이익 조정에 따라 목표주가를 54,000원으로 제시한다. 현재(10/4) 현대제철의 주가는 29,600원이다. 현 주가는 2분기말 BPS 기준으로 PBR 0.21x에 불과하다. 성장성이 낮은 산업, Captive Market에 대한 단점 부각, 신규 비즈니스 부재 등을 감안해도 현 수준의 Valuation은 저평가라 할 수 있다.