시황 개선에 따른 수혜가 예상되는 국도화학의 목표주가 알아보기

국도화학의 에폭시 전망

에폭시는 코팅 및 접착제와 방수재 용도로 사용된다. 조선과 자동차 건설, 풍력 등 다양한 산업에 사용되며, 글로벌 점유율 1위로 82.2만 톰의 생산 설비를 보유 중이다. 

 

 

에폭시 업황은 21년 호황기 이후 중국 락다운과 러시아 우크라이나 전쟁, 경기 침체로 인해 둔화됐지만, 22년 영업이익은 969억 원을 기록하였다. 그러나 작년 하반기를 저점으로 시황 회복에 따라 판매량 증가와 스프레드 개선이 나타났다. 1분기 실적 턴어라운드에 성공 하였으며, 적자 기조를 이어가던 중국 법인도 1분기 유의미한 실적 개선을 보여줬다. 향후 주요 전방과 중국 수요 회복이 지속됨과 동시에 경쟁사들의 제한적인 공급이 증가한다면 하반기 우호적인 전망이 예측된다. 

 

국도화학 매출액과 영업이익 추이 및 전망

 

3월부터 저가 원재료 투입으로 2분기 에폭시 스프레드 개선폭이 전기대비 확대될 전망이다. 성수기 효과로 판매량 증가가 기대되지만, 제한적인 수요 회복으로 판가는 약보합세가 전망된다. 2분기 매출액과 영업이익은 각각 전기대비 7%, 91% 증가가 예상된다. 

 

22년 매출액 기준 수출 비중은 78% 달하며, 팬데믹 이후 공급망 차질로 해상운임이 급등하며 과거 300억 원에 불과하던 운반과 보관료가 작년에 965억 원을 기록하였다. 그러나 SCFI는 팬데믹 이전 수준까지 하락한 상황이다. 1분기 관련 비용은 전기 대비 38% 하락하였다. 향후 운임 하락과 해외 재고 조정을 감안하면 비용 감소에 따른 이익 개선이 가능해 보인다. 

 

이에 신한투자증권은 국도화학의 목표주가로 60,000원을 제시한다. 글로벌 1위로서의 차별화된 경쟁력으로 매 분기에 증익이 전망된다. 하반기 국내 증설 가동과 중국 가동률 상승으로 판매량이 확대될 전망이며, 수요 성장이 높은 인도 증설로 중장기 실적 개선이 예상된다.