원통형 전지 양극재 생산라인을 구축한 엘앤에프 Tesla향 양극재 계약 진행이 가시화 되다

엘앤에프 (이차전지/석유화학)

지난 6월 LG에너지솔루션은 Tesla향 원통형 전지를 투자 공시하였다. LG에너지솔루션의 4680 전지 양산 계획을 고려하면 엘앤에프 신규 NCMA 투자는 Tesla-LG에너지솔루션의 신규 폼팩터에 납품될 양극재로 추론된다. 

 

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동사의 신규 양산제품 양극재 스펙은 니켈 함량 97% 및 단결정(코발트 함량 Zero에 유사) 추정된다. 최종 고객사 Tesla의 4680 전지 스펙(하이니켈 양극재 등)LG에너지솔루션의 중장기 양극재 기술 로드맵(단결정 양극재 등)에 대응 가능한 기술/양산능력을 시현하며 동사의 양극재 생산 Capa는 2025~26년 최대 26~30만 톤으로 증가할 전망이다.

엘앤에프 중장기 생산capa

중장기 동사 주가에 Re-rating 변수는 Tesla를 포함한 신규 OEM향 양극재 직납 및 미국 IRA 법안 대응(Redwood JV를 통한 미국 내 배터리 Recy cling 사업 영위)이 가능한 점으로 판단한다. 2021년부터 동사는 OEM향 직접 대응 전략으로 고객사 다변화를 추진 중에 있다.

 

Tesla는 2022년 하반기 4680 배터리 양산 계획을 공개하며, 하이니켈 양극재 양산능력이 검증된 동사에 대하여 품질 검증이 진행 중이다. 배터리 양산이 구체화되고 있는 Tesla향 동사의 양극재 계약 진행 성과가 가시화될 예정으로 보인다. 글로벌 1위 전기차 생산기업의 배터리 내재화 계획에 동참 가능한 점은 경쟁사 대비 주가 프리미엄에 변수를 놓을 것이다.

 

동사는 미국 Recycling 사업회사 Rewood와 미국 내 JV 사업 계획중이다. 해당 사업은 미국 IRA 법안("~북미에서 재활용된 광물") 및 공급망 재편기에 직접 대응이 가능하다. 동사의 3Q22 추정 실적은 매출액 1.4조 원, 영업이익 1,020억 원이다, 양극재 생산 기업들에 대한 판가 상승폭 둔화 우려에도 올 하반기 판매단가 상승/판매 물량 증가로 실적 추정치는 우상향 주에 있다.

 

판매단가에 대한 우려는 매분기 실적 성장으로 극복 가능하며 중장기 고객사 Supply-chain 선순환 구조 및 OEM 직접 대응 전략으로 양극재 기업 중 여전히 주가 프리미엄이 붙을 수있다. 현재 엘앤에프의 주가는 230,000원이다. 

 

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