웹젠의 중단기 신작모멘텀과 밸류에이션 여력 알아보기

웹젠, 3Q22 실적 전망

웹젠의 3Q22 연결 영업실적은 매출 612억 원, 영업이익 178억 원으로 QoQ 부진하고 당사 및 시장 컨센서스 전망치에 상당 수준 미달한 것으로 파악된다. 매출이 QoQ 12% 감소한 것으로 추정하는 것은 직접 서비스 게임(총액매출)도 중국 퍼블리셔 서비스 게임(순액매출)도 대체로 골고루 감소하는 가운데 특히 단일 게임 매출 규모가 가장 큰  뮤오리진3 한국 매출이 QoQ 40% 이상 급감하는 반면 뮤 아크엔젤2 대만, R2M 대만/홍콩,/마카오 등의 매출 기여가 이를 메이크업하지 못한 것으로 파악된다.

 

 

뮤 아크엔젤2 대만은 영업일수 증가에도 불구하고 분기 매출이 QoQ 감소할 정도로 일평균 매출 QoQ는 대폭 감소한 것으로 추산되며, 7/26 론칭한 R2M 대만/홍콩/마카오는 기본적인 흥행 부진에다 영업일수까지 길어서 일평균 매출은 0.5억 원에도 못 미친 것으로 보인다.

웹젠 3Q22 영업실적 전망치

영업이익 QoQ는 -31%로서 매출보다 감소세가 더 클것으로 추정되며 이는 매출 QoQ 대폭 감소에도 불구하고 인건비와 마케팅비 QoQ 급증으로 전체 영업비용은 QoQ 소폭 감소에 그쳤다. 인건비 QoQ 급증은 10%에 달하는 특별 연봉 인상이 3Q22부터 반영되는데 3월부터 연봉 인상이 단행된 것으로 소급하여 반영되기 때문이다.

 

마케팅비 QoQ 급증은 7/26 론칭한 R2M 대만/홍콩/마카에오 대해 2Q22 선집행 마케팅비와 3Q22 본집행 마케팅비가 모두 한꺼번에 3Q22 반영되기 때문인 것으로 파악된다. 3Q22 연결 영업실적은 당사 및 시장 컨센서스 전망치에 상당 수준 미달할 것으로 추정되며 이는 뮤오리진3 한국, 뮤 아크엔젤2 대만, R2M 대만/홍콩/마카오 등 3Q22 실적의 핵심 Key인 3개 게임들이 모두 예상 대비 부진하기 때문이다.

 

이베스트 투자증권은 3Q22 분기에 웹젠의 목표주가로 19,000원을 제시한다. 중단기 신작 론칭일정을 갖고 있지만 모두 최상위 수준의 기대 신작들은 아니다. 그러나 동사의 실적 규모와 시총 규모 대비 기여도 관점에서는 상대적으로 다소 의미 있는 수준의 신작 모멘텀을 기대할 수 있다고 파악된다.